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中芯國際(688981)

事件描述

公司近期發(fā)布2022年年報(bào)：2022全年實(shí)現(xiàn)營收495.2億元，同比增長39.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤121.3億元，同比增長13.0%。

(相關(guān)資料圖)

投資要點(diǎn)

22年?duì)I收、凈利潤創(chuàng)歷史新高，盈利能力大幅提升。公司2022全年?duì)I收495.2億元，同比增長39.0%，毛利率為38.3%，同比增加9.0個(gè)百分點(diǎn)，歸母凈利潤121.3億元，同比增長13.0%，營收、毛利率、歸母凈利潤均創(chuàng)歷史新高。2022年公司銷售的晶圓數(shù)量為709.8萬片約當(dāng)8英寸晶圓，同比增加5.2%，晶圓平均售價(jià)由2021年的4763元/片上升至6381元/片。從收入結(jié)構(gòu)看，按照應(yīng)用分類，2022年智能手機(jī)、智能家居、消費(fèi)電子及其他收入占比分別為27.0%、14.1%、23.0%和35.5%；按照晶圓尺寸分類，8英寸、12英寸收入占比分別為33.0%、67.0%；按照地區(qū)分，中國區(qū)收入占比74.2%，美國區(qū)收入占比20.8%，歐亞區(qū)收入占比5.0%。

受產(chǎn)業(yè)鏈去庫存影響，23Q1營收、毛利率指引環(huán)比下滑。受半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入去庫存下行周期影響，公司四季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.2億美元,環(huán)比下降15.0%，同比增長2.6%；毛利率為32.0%，環(huán)比下降6.9個(gè)百分點(diǎn)，同比下降3.0個(gè)百分點(diǎn)；歸母凈利潤為3.9億美元。受下游需求影響，Q4產(chǎn)能利用率為79.5%，環(huán)比下降。展望2023年一季度，公司預(yù)計(jì)銷售收入環(huán)比下降10%-12%，毛利率在19%-21%之間。

23年資本開支維持高位，逆周期擴(kuò)產(chǎn)成熟制程。公司2022年資本開支為63.5億美元，年底產(chǎn)能達(dá)到71.4萬片/月（折合8英寸），同比增長15%，全年產(chǎn)能利用率為92%。四個(gè)12英寸新廠項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，2022年底，中芯深圳進(jìn)入投產(chǎn)階段，中芯京城進(jìn)入試產(chǎn)階段，中芯臨港完成主體結(jié)構(gòu)封頂，中芯西青開始土建。展望2023年，公司預(yù)計(jì)全年?duì)I收同比降幅為低十位數(shù)，毛利率在20%左右，資本開支較2022年大致持平，到年底月產(chǎn)能增量與2022年相近。

投資建議

預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為48.33、81.30、114.75億元，考慮公司PB為3.6倍，位于上市以來較低水平，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

行業(yè)景氣度不及預(yù)期，產(chǎn)能利用率不及預(yù)期，擴(kuò)產(chǎn)推進(jìn)不及預(yù)期。