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中郵證券有限責(zé)任公司李盈睿,王曉萱近期對中南傳媒(601098)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《圖書主業(yè)穩(wěn)健，扣非凈利持續(xù)增長》，本報告對中南傳媒給出買入評級，當(dāng)前股價為13.86元。

(資料圖)

中南傳媒(601098)

事件

2023年4月25日公司發(fā)布2022年報及一季報，2022年度報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入124.6億元，同比增加10%；歸母凈利潤實現(xiàn)13.99億元，同比下降7.67%。2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入26.64億元，同比增長10.98%；歸母凈利潤3.47億元，同比增長28.68%。

點評

圖書主業(yè)基本盤穩(wěn)健，收入與扣非凈利潤同步增長。出版業(yè)務(wù)營收同比增長5.02%，發(fā)行營收同比增長13.45%，媒體同比增長13.34%，總體業(yè)務(wù)同比增長10.05%；毛利率總體保持穩(wěn)定，2022年度總體毛利率為41.98%，減少1.64pct，主要是出版、發(fā)行、金融業(yè)務(wù)毛利率均小幅下降所致；期間費用總體維持穩(wěn)定，研發(fā)費用同比增加128.58%，主要是加大研發(fā)力度所致。報告期內(nèi)公允價值變動損益為虧損1.28億元，上年為盈利1.61億元，致歸母凈利潤同比下降7.76%，但扣除該因素影響的扣非后歸母凈利潤同比增長12.04%。

深耕出版發(fā)行主業(yè)，一般圖書業(yè)務(wù)維持強(qiáng)優(yōu)勢。報告期內(nèi)教輔教材業(yè)務(wù)穩(wěn)健，出版營收同比增長5.66%，發(fā)行營收同比增長8.22%；一般圖書業(yè)務(wù)方面，出版銷售量增加10.48%，收入同比增加2.78%，主要因平均單本銷售碼洋下跌影響，發(fā)行業(yè)務(wù)收入同比增加30.5%。公司在自有圖書出版方面有較強(qiáng)優(yōu)勢，旗下有9家出版社，其中5家出版社為全國百家出版社，在作文品牌、科普圖書、原創(chuàng)文學(xué)等11個優(yōu)勢品牌持續(xù)保持前列，內(nèi)容資源充足并具有較高版權(quán)優(yōu)勢壁壘。

盈利預(yù)測：

鑒于教輔教材業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性，以及一般圖書業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長，我們預(yù)計2023/2024/2025年公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入133.86/141.91/149.32億元，歸母凈利潤15.39/16.78/18.21億元，每股收益0.86/0.93/1.01元，對應(yīng)2023年4月28日收盤價PE為16/15/14倍。維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：

宏觀人口下降風(fēng)險；圖書發(fā)行不及預(yù)期風(fēng)險；內(nèi)容吸引力下降風(fēng)險；政策超預(yù)期風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司張雪晴研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.77%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利15.34億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為16.31。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為15.12。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中南傳媒（601098）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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